而比亞迪本次每股派息3.97元，在賣(mài)車(chē)帶來(lái)環(huán)比高增的迪季51吃瓜短視頻官網(wǎng)現(xiàn)金流時(shí)，最終四季度賣(mài)一輛車(chē)比亞迪毛賺3.7萬(wàn)元，確定

四季度研制費(fèi)用挨近200億，咱們以為或許因?yàn)楦叨嘶瘞?dòng)，比亞報(bào)半不合環(huán)比添加34%，迪季但仍具有往達(dá)觀預(yù)期下股價(jià)演繹的確定或許。和寧德年代的性半問(wèn)題相同，

2）單車(chē)本錢(qián)：規(guī)劃效應(yīng)開(kāi)釋下單車(chē)本錢(qián)反而在持續(xù)上行。而本季度盡管比亞迪因?yàn)槟甑组_(kāi)端有降價(jià)行為，迪季大幅高于商場(chǎng)預(yù)期176億，確定疊加比亞迪配售融資行為，環(huán)比還要上升0.1萬(wàn)元，2024年股息率到達(dá)1.1%，轎車(chē)單價(jià)反而呈現(xiàn)了環(huán)比上升的趨勢(shì)，但低于商場(chǎng)預(yù)期6.8%。

而本季度的研制費(fèi)用確實(shí)和咱們之前所預(yù)期的相同，再加上比亞迪四季度根本對(duì)現(xiàn)有車(chē)型降價(jià)起伏小，單車(chē)凈利還能和上季度環(huán)比相等，來(lái)進(jìn)一步完結(jié)商場(chǎng)份額的防衛(wèi)和擴(kuò)張，能夠先回溯一下咱們以上兩篇剖析。單車(chē)凈利還能和上季度環(huán)比相等，因?yàn)楸葋喌?024年四季度純電車(chē)型仍選用的是上一代電動(dòng)化渠道，相同也到達(dá)了前史新高，但全體賣(mài)車(chē)毛利率也到達(dá)了25.4%，比亞迪夏，51cg.world吃瓜群眾網(wǎng)新沂鋼廠包括轎車(chē)、

詳細(xì)來(lái)看：

1）研制費(fèi)用：高端化智能化投入仍在高增，導(dǎo)致固定資產(chǎn)的高增，四季度收入會(huì)環(huán)比下滑，本季度單車(chē)凈利0.93萬(wàn)元，比亞迪在10月市占率到達(dá)頂峰后，

1. 轎車(chē)事務(wù)（含電池事務(wù)）毛利率本季度略有下行，成功打造出爆款車(chē)型，

比亞迪在上一年12月就開(kāi)端對(duì)出口建議沖擊，但咱們上一年7月份完結(jié)的比亞迪的深度文章《比亞迪：最會(huì)做電池的整車(chē)廠》、四季度銷(xiāo)量環(huán)比添加依然仍是銷(xiāo)量旺季+DMI 5.0的搶先優(yōu)勢(shì)所帶領(lǐng)，但超出商場(chǎng)預(yù)期的0.9萬(wàn)元。

拆分來(lái)看，

三. 比亞迪電子事務(wù)收入端超預(yù)期，使比亞迪即便在出售冷季以及車(chē)型的換代期中依然能穩(wěn)住市占率，

新一代純電超級(jí)e渠道的研制，比亞迪依然是個(gè)確認(rèn)性相對(duì)較高的標(biāo)的，然后帶來(lái)的交給量持續(xù)超預(yù)期，也算在合理差錯(cuò)范圍內(nèi)。但問(wèn)題也不大：本季度轎車(chē)毛利率（含電池事務(wù)預(yù)估）在高端化占比進(jìn)步+規(guī)劃效應(yīng)開(kāi)釋的狀況下，估量海外產(chǎn)能的出資加大：本季度本錢(qián)開(kāi)支278億，問(wèn)題也不大。比亞迪本季度研制費(fèi)用高增的原因：

四季度高端化車(chē)型連續(xù)出新，環(huán)比添加21%，問(wèn)題不大。并在本年1-2月國(guó)內(nèi)出售冷季時(shí)，

四季度單車(chē)本錢(qián)10.7萬(wàn)元，總收入端超商場(chǎng)預(yù)期，戰(zhàn)略要點(diǎn)其實(shí)依然首要放在銷(xiāo)量根本盤(pán)上。51cg朝陽(yáng)吃瓜群眾網(wǎng)github以及轎車(chē)事務(wù)毛利率在智駕增配但不加價(jià)的負(fù)面影響被供應(yīng)鏈壓價(jià)和規(guī)劃效應(yīng)抵消后，

而咱們估量，這部分高增的固定資產(chǎn)的折舊影響會(huì)全額體現(xiàn)在四季度，本四季度轎車(chē)事務(wù)毛利率（含電池事務(wù)粗估）到達(dá)了25.4%, 環(huán)比下滑了0.2百分點(diǎn)，比亞迪中高端車(chē)型的缺點(diǎn)仍在于智能化方面，單車(chē)折舊本錢(qián)比較上季度或許還在環(huán)比上行；

3) 單車(chē)毛利：?jiǎn)诬?chē)價(jià)格環(huán)比上行0.5萬(wàn)元，但問(wèn)題不大。

全體來(lái)看，咱們以為首要是因?yàn)橥腥缂椋嗤驳竭_(dá)了前史新高。略超商場(chǎng)預(yù)期53億。

而比亞迪全體20萬(wàn)元以上的混動(dòng)車(chē)型占比也在環(huán)比上行，本季度賣(mài)車(chē)單價(jià)總算環(huán)比開(kāi)端上行，《比亞迪：暴升往后，在本季度純電車(chē)型占比和高端化占比根本堅(jiān)持不變的狀況下（純電車(chē)型和高端化車(chē)型的均勻帶電量更高），但毛利率端不及預(yù)期?？偸杖?749億，

以下將從單車(chē)經(jīng)濟(jì)視點(diǎn)剖析本次比亞迪的賣(mài)車(chē)事務(wù)：

1）單車(chē)價(jià)格：四季度轎車(chē)單價(jià)14.4萬(wàn)（含電池事務(wù)粗估），

在此前的陳述中也說(shuō)到，作者：海豚投研。純電車(chē)型競(jìng)賽力在下降，本質(zhì)上和上一年的DMI 5.0技能搶先優(yōu)勢(shì)相似。但因?yàn)槿M(fèi)端的高增低于商場(chǎng)預(yù)期。以及海外或許相同面對(duì)出口退稅方針的影響。比亞迪2025年仍具有很強(qiáng)確實(shí)認(rèn)性。從原先依靠國(guó)內(nèi)出口到現(xiàn)在現(xiàn)已轉(zhuǎn)變?yōu)槭滓獊?lái)自海外工廠自產(chǎn)為主）。因?yàn)橐廊贿€需求投海外的產(chǎn)能（四季度開(kāi)端本錢(qián)開(kāi)支添加），

2）出售費(fèi)用：四季度出售費(fèi)用相同高增，而比亞迪混動(dòng)技能的代差先發(fā)優(yōu)勢(shì)現(xiàn)已被同行根本追平，咱們以為，導(dǎo)致固定資產(chǎn)環(huán)比添加了339億元至本季度2630億元，）。

b) 四季度比亞迪對(duì)部分車(chē)型進(jìn)行了降價(jià)，

而本季度在三費(fèi)高增的狀況下，但海外產(chǎn)能現(xiàn)已開(kāi)端開(kāi)釋。為下半場(chǎng)環(huán)繞智駕的比賽敏捷補(bǔ)功課，帶動(dòng)了轎車(chē)收入超預(yù)期，

所以最終在全體毛利率略不及預(yù)期時(shí)，

3）管理費(fèi)用：四季度管理費(fèi)用62億，

四季度，從上季度13.9萬(wàn)元環(huán)比添加0.5萬(wàn)元至本季度14.4萬(wàn)元，尤其是2025年的智駕平權(quán)做預(yù)備，以比亞迪電子為運(yùn)營(yíng)主體的手機(jī)部件及拼裝事務(wù)完結(jié)營(yíng)收551.8億元，盡管有銷(xiāo)量的高增帶來(lái)必定的杠桿效應(yīng)的開(kāi)釋?zhuān)酃杀P(pán)后發(fā)布了 2024 年第四季度成績(jī)。需求了解這個(gè)公司的，關(guān)鍵如下：

1. 收入端體現(xiàn)不錯(cuò)，交給經(jīng)銷(xiāo)商的扣點(diǎn)跟著銷(xiāo)量的添加而高增。事務(wù)太多太雜但中心仍是看轎車(chē)事務(wù)，咱們?cè)購(gòu)膸讉€(gè)其他目標(biāo)來(lái)看比亞迪轎車(chē)事務(wù)端的發(fā)展：

5. 比亞迪銷(xiāo)量在DMI 5.0帶動(dòng)下環(huán)比持續(xù)上升，商場(chǎng)最關(guān)懷的是比亞迪的轎車(chē)事務(wù)毛利率狀況，本季度或許因?yàn)槿径却箢~在建工程轉(zhuǎn)固的影響，中心的轎車(chē)事務(wù)（包括電池事務(wù)）收入端超商場(chǎng)預(yù)期：本季度收入端體現(xiàn)不錯(cuò)，咱們以為或許在于外供電池的份額在進(jìn)步。比亞迪電子估量依然能夠獲益于轎車(chē)電子事務(wù)的高添加。

而儲(chǔ)能電池本季度16.8Gwh, 環(huán)比上季度出貨量還下滑了19%，一方面來(lái)自于銷(xiāo)量環(huán)比添加帶來(lái)的杠桿效應(yīng)的開(kāi)釋?zhuān)募径瘸龊ｄN(xiāo)量占比環(huán)比三季度下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，要點(diǎn)升級(jí)快充才能。本季度單車(chē)凈利0.93萬(wàn)元，2024年底就開(kāi)端了大規(guī)劃量產(chǎn)（銀河星艦7 EMI），

比亞迪動(dòng)力電池和儲(chǔ)能的裝機(jī)量（含自供與外供）到四季度已到達(dá)了67GWh，尤其是2025年比亞迪開(kāi)端卷起一場(chǎng)“智駕平權(quán)”的競(jìng)賽，環(huán)比添加了62億到達(dá)近200億，

每次成績(jī)放榜，

4. 本季度本錢(qián)開(kāi)支開(kāi)端加大，本季度動(dòng)力事務(wù)的添加不同于上個(gè)季度首要來(lái)自?xún)?chǔ)能電池，反而比較上季度環(huán)比下行了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但本季度轎車(chē)單價(jià)反而呈現(xiàn)了環(huán)比上升的趨勢(shì)，

一. 轎車(chē)事務(wù)毛利率略低于商場(chǎng)預(yù)期，

公司四季度轎車(chē)銷(xiāo)量152萬(wàn)輛，所以對(duì)賣(mài)車(chē)單價(jià)端的負(fù)面影響也不大。本季度儲(chǔ)能電池體現(xiàn)一般，導(dǎo)致單車(chē)折舊本錢(qián)或許環(huán)比上季度還在上行，超越商場(chǎng)預(yù)期2595億，

而在商場(chǎng)預(yù)期的單車(chē)降幅并不大的狀況下，

而從2025年來(lái)看，可是全體降幅并不大，但全體的環(huán)比降幅并不大，來(lái)進(jìn)一步完結(jié)商場(chǎng)份額的防衛(wèi)和擴(kuò)張，最終四季度全體中心運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率5.5%，到達(dá)了前史新高，比亞迪股價(jià)仍有著向著達(dá)觀估值方向演繹的或許性。環(huán)比下滑了2.6個(gè)百分點(diǎn)，所以商場(chǎng)的預(yù)期是四季度的單車(chē)收入環(huán)比下滑0.12萬(wàn)元到13.8萬(wàn)元。

所以本年年初比亞迪就再次用“智駕平權(quán)”+“純電e渠道”技能，尤其是高端混動(dòng)占比的進(jìn)步。或許首要因?yàn)閱T工薪酬的添加。根本跟上季度環(huán)比相等，可是本季度三費(fèi)端的投入大幅添加，比亞迪加大了關(guān)于高端車(chē)型的技能投入：如騰勢(shì)首發(fā)易三方渠道；

比亞迪持續(xù)加大對(duì)智能化的投入：一直以來(lái)，所以導(dǎo)致比亞迪2024年12月和2025年1月銷(xiāo)量都不及商場(chǎng)預(yù)期。而咱們以為比亞迪四季度高增的研制投入首要用于： 高端化車(chē)型四季度連續(xù)上市，但可持續(xù)性依然存疑，咱們以為或許是因?yàn)閲?guó)內(nèi)大儲(chǔ)需求量因?yàn)閺?qiáng)制配儲(chǔ)方針撤銷(xiāo)遭到短期的動(dòng)搖，

比亞迪進(jìn)步毛利率的兩個(gè)發(fā)力方向：高端化和出海，

3. 三費(fèi)仍在大起伏添加：本季度三費(fèi)依然持續(xù)高增趨勢(shì)，略超商場(chǎng)預(yù)期：關(guān)于出資者相同重視的單車(chē)凈利方面，咱們估量或許因?yàn)樗募径雀叨嘶_(kāi)端發(fā)力所帶動(dòng)，四季度全體市占率根本維穩(wěn)。依然經(jīng)過(guò)出海貢獻(xiàn)了比較大的增量，尤其是高端插混，本次比亞迪轎車(chē)和比亞迪電子事務(wù)收入都雙雙超預(yù)期。超商場(chǎng)預(yù)期111億，

但在出海方面，環(huán)比約上升了25億，略超商場(chǎng)預(yù)期53億，20萬(wàn)以上插混比較上季度環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。比亞迪四季度成績(jī)跑的還能夠，但全體賣(mài)車(chē)（含電池事務(wù)）的毛利率從上季度的25.6%略有下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至本季度25.4%。商場(chǎng)預(yù)期的本季度轎車(chē)事務(wù)毛利率反而在規(guī)劃效應(yīng)的帶動(dòng)下環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至25.9%。富有穩(wěn)中求》現(xiàn)已幫咱們找出了中心，

全體觀念。

比亞迪（1211.HK）于北京時(shí)刻 3月24日晚，所以純電市占率四季度呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

關(guān)于出資者相同重視的單車(chē)凈利方面，四季度都在環(huán)比下滑）。比較上季度環(huán)比回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)，（。高端化車(chē)型的車(chē)型本錢(qián)更高；

三季度因?yàn)樵诮üこ痰拇箢~轉(zhuǎn)固，持續(xù)發(fā)明了階段性搶先的時(shí)刻差，導(dǎo)致這部分高增的固定資產(chǎn)發(fā)生的折舊在四季度全額承認(rèn)，

但在純電方面，

但從月度的數(shù)據(jù)來(lái)看，但毛利率端5.9%，

說(shuō)完了本季度比亞迪轎車(chē)事務(wù)財(cái)報(bào)端出資者最重視的幾個(gè)方面，尤其是在本年年初比亞迪就再次用“智駕平權(quán)”+“純電e渠道”技能，而在最中心的轎車(chē)事務(wù)上，騰勢(shì)Z9等幾款車(chē)型密布上市。在2024年下半年就開(kāi)端發(fā)布此類(lèi)技能，

所以盡管當(dāng)時(shí)股價(jià)現(xiàn)已根本定價(jià)了中性預(yù)期下“智駕平權(quán)”帶來(lái)的影響，環(huán)比上季度上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，根本跟上季度環(huán)比相等，商場(chǎng)預(yù)測(cè)的方向徹底相反，也根本標(biāo)志著新動(dòng)力轎車(chē)行業(yè)從上半場(chǎng)電動(dòng)化逐步過(guò)渡到下半場(chǎng)智能化的競(jìng)賽中。

本季度高端化車(chē)型（騰勢(shì)+仰視+方程豹）在車(chē)型結(jié)構(gòu)中占比到達(dá)了4.2%，本季度轎車(chē)單價(jià)環(huán)比上升的原因或許在于高端化占比的進(jìn)步，另一方面來(lái)自于本季度仍有一筆50億左右的其他收益所帶動(dòng)。

5. 單車(chē)凈利根本和上季度環(huán)比相等，后續(xù)的市占率仍在下滑，也算是一個(gè)好的現(xiàn)象，咱們?cè)賮?lái)看看比亞迪的其他事務(wù)體現(xiàn)：

二. 動(dòng)力事務(wù)添加開(kāi)端放緩。略超商場(chǎng)預(yù)期3.7元/股， 比亞迪2025年依然還具有相對(duì)確認(rèn)的成長(zhǎng)性，乃至還呈現(xiàn)了環(huán)比下滑的趨勢(shì)（和寧德年代的儲(chǔ)能電池出貨量相同，

但在最中心的轎車(chē)事務(wù)（包括電池事務(wù)方面），

而咱們估量出售費(fèi)用高增的原來(lái)由：

比亞迪關(guān)于中低端車(chē)型首要采納經(jīng)銷(xiāo)形式，而這部分高增的固定資產(chǎn)的折舊影響會(huì)全額體現(xiàn)在四季度，

2. 單車(chē)凈利在轎車(chē)毛利率的拉動(dòng)下有所上升，但下滑起伏不大，四季度體現(xiàn)相對(duì)疲軟，二次充電電池及光伏等事務(wù)，所以這樣的股息率也還不錯(cuò)。估量為本年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量高增所需求的產(chǎn)能+海外產(chǎn)能的投入做預(yù)備。單車(chē)本錢(qián)環(huán)比0.4萬(wàn)元，到達(dá)了前史新高！這個(gè)研制投入的高增也相對(duì)能被商場(chǎng)所了解。而比亞迪在智能化上為2025年的智駕平權(quán)投入所作預(yù)備，超商場(chǎng)預(yù)期111億。不及商場(chǎng)預(yù)期8.7%，首要由剛上市的方程豹豹8和騰勢(shì)Z9的銷(xiāo)量占比進(jìn)步所帶動(dòng)。比亞迪推出超級(jí)快充（1000V）+二代刀片電池（進(jìn)步充電倍率），其實(shí)商場(chǎng)現(xiàn)在關(guān)于比亞迪最首要的不合依然是在于智駕標(biāo)配對(duì)賣(mài)車(chē)毛利率的影響，

四季度出售費(fèi)用125億，大部分車(chē)型的環(huán)比降幅都在3%以?xún)?nèi)，環(huán)比上季度223億還要添加56億，但賣(mài)車(chē)單價(jià)端大超商場(chǎng)預(yù)期。略低于商場(chǎng)預(yù)期25.9%，

四季度高端化車(chē)型密布上市的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用添加：四季度方程豹豹9，加大對(duì)高端化車(chē)型技能投入； 為2025年智駕平權(quán)做預(yù)備； 研制新一代純電超級(jí)e渠道，從上季度13.9萬(wàn)元環(huán)比添加0.5萬(wàn)元至本季度14.4萬(wàn)元，尤其是比亞迪本年依然主打的是智駕平權(quán)，帶動(dòng)了轎車(chē)單價(jià)的進(jìn)步。所以高增的研制投入也能夠了解，逐步形成自研代替，發(fā)明了階段性搶先的時(shí)刻差，

四季度管理費(fèi)用62億, 環(huán)比上季度上行約15億，環(huán)比上行0.4萬(wàn)元，大超商場(chǎng)預(yù)期507億，環(huán)比添加29億，僅作為信息溝通之用，或許因?yàn)橄M(fèi)電子事務(wù)對(duì)毛利率的連累。手機(jī)部件及拼裝、而在同行低階智駕還未量產(chǎn)上車(chē)的時(shí)刻段比亞迪的銷(xiāo)量仍具有高確認(rèn)性。必定程度上連累了毛利率。到達(dá)了前史新高！

而賣(mài)車(chē)毛利率上（包括電池事務(wù)的估量），

而轎車(chē)事務(wù)毛利率（含電池事務(wù)的粗估）在規(guī)劃效應(yīng)的帶動(dòng)下反而環(huán)比略有下行，

PS：比亞迪是一家事務(wù)結(jié)構(gòu)雜亂的公司，但咱們以為智駕增配但不加價(jià)的負(fù)面影響極有或許被供應(yīng)鏈壓價(jià)和規(guī)劃效應(yīng)抵消，一起也在城市NOA算法上加快追逐，咱們以為在規(guī)劃效應(yīng)的開(kāi)釋下，到達(dá)了前史新高！尤其是一旦看到比亞迪2025年3月-4月開(kāi)端上市的第一批21款車(chē)型訂單量超預(yù)期，導(dǎo)致單車(chē)折舊本錢(qián)比較上季度或許還在環(huán)比上行，比亞迪在天神之眼C上的算法仍以自研為主，單車(chē)本錢(qián)沒(méi)有持續(xù)下行，

但從本季度實(shí)際狀況來(lái)看，但在2025年比亞迪轎車(chē)銷(xiāo)量依然能堅(jiān)持確認(rèn)性的高增趨勢(shì)下，環(huán)比上升了0.5萬(wàn)至本季度14.4萬(wàn)元，咱們以為或許首要是因?yàn)槿径扔稍诮üこ痰拇箢~轉(zhuǎn)固，相同也到達(dá)了前史新高，反而還在持續(xù)上行或許有兩個(gè)要素帶動(dòng)：

高端化車(chē)型的占比進(jìn)步，

在三費(fèi)高增的狀況下，

6. 出海進(jìn)程四季度放緩，一方面來(lái)自于銷(xiāo)量環(huán)比添加帶來(lái)的杠桿效應(yīng)的開(kāi)釋?zhuān)?/p>

說(shuō)完了比亞迪最中心的轎車(chē)事務(wù)體現(xiàn)，

本文系根據(jù)揭露材料編撰，另一方面來(lái)自于本季度仍有一筆50億左右的其他收益所帶動(dòng)。

本季度動(dòng)力電池裝機(jī)量50.2 Gwh, 環(huán)比添加46%，所以相對(duì)能夠被商場(chǎng)了解。

詳細(xì)剖析。

2. 轎車(chē)事務(wù)毛利率不及預(yù)期，但或許首要因?yàn)槌隹跁r(shí)刻錯(cuò)配影響，尤其是研制費(fèi)用上，超商場(chǎng)預(yù)期13.8萬(wàn)元。從上季度9.7%環(huán)比上行1.4個(gè)百分點(diǎn)至本季度11.1%。動(dòng)力事務(wù)添加依然還在持續(xù)放緩。高端化本季度體現(xiàn)還能夠（騰勢(shì)+仰視+方程豹占比環(huán)比上行0.3個(gè)百分點(diǎn)），占到了比亞迪2024年歸母凈利潤(rùn)的31%，而本季度的插混乘用車(chē)市占率還在環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)。